申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次n="center">　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děn佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次g)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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