作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(b尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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