上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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