财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(sh4斤是多少克，0.4斤是多少克ì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu4斤是多少克，0.4斤是多少克)益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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