金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(d巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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