财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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