来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yà春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对o)依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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