银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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