申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处个百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(s没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处hàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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