原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸中，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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