财联社5月(yuè)18日讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与(yǔ)这次(cì)事件有关的(de)一个重要问题(tí)终于(yú)尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信(xìn)贷违(wéi)约掉期）的(de)赔付。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷衍生品(pǐn)决(jué)定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称(chēng)，由11家买(mǎi)方机构、卖(mài)方银行和做市(shì)商组(zǔ)成的委员会一致(zhì)投票通过(guò)了(le)上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在(zài)投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该(gāi)与CDS合约所依(yī)据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具有同等地(dì)位，并以(yǐ)一份2020年到期(qī)的(de)瑞(ruì)信英镑次级(jí)债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定(dìng)，并没(méi)有发生“政(zhèng)府干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文(wén)件(jiàn)中(zhōng)的(de)排名条款(kuǎn)和(hé)担保条件(jiàn)，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同(tóng)时在2014年的文(wén)件(jiàn)中，也(yě)为AT1债(zhài)券定(dìng)义(yì)了“排(pái)除义务(wù)”。周(zhōu)三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是(shì)否构成借款资(zī)金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士(shì)监管(guǎn)机构FINMA将(jiāng)近170亿美(měi)元的(de)瑞信AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发了大量此类债券持有人的诉(sù)讼(sòng)。一些投机(jī)者也在市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等(děng)于(yú)参考资产(chǎn)的面(miàn)值(zhí)减去违约后的市场价值。各个区域的(de)信贷(dài)衍(yǎn)生(shēng)品决定委员(yuán)会，负责决定(dìng)在这个(gè)地区是(shì)否发生(shēng)了(le)信贷衍生品(pǐn)合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和清(qīng)算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年(nián)3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(bìng)未区分优(yōu)先(xiān)级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了(le)接手(shǒu)瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美(měi)国SEC的监(jiān)管文(wén)件中，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信预(yù)计(jì)将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿(yì)美元(yuán)为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味(wèi)着收购资产的价格(gé)（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资产辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(chǎn)的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就已(yǐ)经开(kāi)始评估瑞(ruì)信的(de)状况(kuàng)，并在(zài)今年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科(kē)纳(nà)将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董事(shì)会，同时在“可预见的未来”，瑞(ruì)信的(de)品(pǐn)牌仍(réng)将(jiāng)独(dú)立(lì)运(yùn)营。

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