四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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