财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗strong>

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。