金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周42周是几个月，42周是几个月保质期(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zh42周是几个月，42周是几个月保质期ōng)西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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