调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的i时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而i今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 i