财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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