财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(dikono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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