财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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