四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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