2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体(t高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来strong>

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(f高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。