5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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