公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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