美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了p>

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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