近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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