核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现1dm等于多少cm 1dm等于多少m金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(z1dm等于多少cm 1dm等于多少mhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de1dm等于多少cm 1dm等于多少m)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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