调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(s始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗hàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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