金(jīn)融界5月8日消息(xī)今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设(shè)银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——政策改变利于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原(yuán)因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行(xíng)业(yè)，按政策导向要(yào)提高资(zī)产收益率。而取消金(jīn)融让(ràng)利有利(lì)于银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利润(rùn)正增长的(de)情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间(jiān)的利好(hǎo)，有利(lì)于(yú)银行估值的逐步修联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经(jīng)连(lián)续10个(gè)季度(dù)下降(jiàng)了，这(zhè)有利(lì)于(yú)股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良(liáng)率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季(jì)度(dù)开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行(xíng)股估(gū联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)值被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多(duō)时，对(duì)银行(xíng)估值不会再(zài)有太(tài)多(duō)影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息差(chà)有比较正向的(de)催化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政治局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易(yì)层面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场(chǎng)出现资(zī)产(chǎn)荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业(yè)会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资(zī)或股权投资的(de)国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期(qī)，银(yín)行股的表现(xiàn)将取决于(yú)宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及(jí)市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不(bù)会(huì)出现大幅(fú)回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建议选(xuǎn)股(gǔ)时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得(dé)到抬(tái)升(shēng)，之(zhī)后(hòu)其他(tā)类型的银行估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本质原因是(shì)各(gè)类银行的估值没(méi)有系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销后的年化(huà)不良净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4p联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银(yín)行资产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提(tí)升，叠(dié)加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年中期(qī)投资(zī)策略报告中(zhōng)表示，经(jīng)济复(fù)苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面的景气(qì)度均(jūn)较去年提升：价格端(duān)，息差企稳回升(shēng)新趋(qū)势将(jiāng)是重要(yào)的行业(yè)催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时(shí)，看(kàn)好零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力提(tí)升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置(zhì)价值提升。该机构认(rèn)为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期(qī)的(de)影(yǐng)响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为推动板块(kuài)盈(yíng)利(lì)回升(shēng)的催(cuī)化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时(shí)点(diǎn)银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)价值提升。

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