调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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