2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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