5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与夷洲今是何地，夷洲是哪里2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)夷洲今是何地，夷洲是哪里的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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