5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(x雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁iāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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