四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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