昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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