国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的官(guān)方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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