近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-119什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面6.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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