5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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