来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(s凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗hì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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