申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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