近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duà四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些n)时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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