5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公(gōng)告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近期(qī)围(wéi)绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等问题(tí)成为市场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就(jiù)是积(jī)极推介相(xiāng)关央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在向好，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密(mì)集申报的国央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基(jī)金(jīn)发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和发(fā)行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基(jī)金，一方面是因为新一(yī)轮深(shēn)化国(guó)企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企上市(shì)公(gōng)司的投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更(gèng)好发(fā)挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却(què)，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经(jīng)理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点关注(zhù)三(sān)大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或地方(fāng)国(guó)资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基(jī)本(běn)面(miàn)在今年会有(yǒu)重大(dà)的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推(tuī)进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些企业会进入一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的(de)投(tóu)资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融(róng)通(tōng)红利机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经济和(hé)“一带(dài)一(yī)路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来(lái)两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶(dǐng)层设(shè)计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化(huà)，我们(men)判(pàn)断经营(yíng)成(chéng)果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年(nián)体现在每一(yī)个(gè)央国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营层面可能(néng)发(fā)生(shēng)显著正向变(biàn)化的个股提前进行布局(jú)，比如医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前(qián)十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏(piān)股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年报及(jí)2023年一季报(bào)十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概(gài)念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一(yī)季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券(quàn)数(shù)据统计也显示，一(yī)季度主动偏股型公募(mù)基金对(duì)港(gǎng)股央国企的(de)持股市值比重达到(dào)2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持(chí)股总市值占港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　119出警收费吗 119出警收费标准是多少　构建国央(yāng)企专门的(de)股票库(kù)

　　可(kě)以说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的(de)投研，落实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门(mén)构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍(shào)，一(yī)方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前(qián)国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力(lì)去(qù)进行跟踪(zōng)发(fā)现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企(qǐ)构(gòu)建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地(dì)调研的的成果，了解国央企经营思路和(hé)财务导(dǎo)向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼(wā)地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重(zhòng)视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应(yīng)该是(shì)在此基础(chǔ)上(shàng)构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直非(fēi)常关注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多(duō)个领域(yù)，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化(huà)，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值(zhí)体(tǐ)系进行改造，以适(shì)应现实的需要(yào)。明确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工作(zuò)，合理设(shè)置指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施是(shì)最终该体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大的(d119出警收费吗 119出警收费标准是多少e)认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估(gū)值体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对(duì)于国央(yāng)企(qǐ)的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的社会(huì)价(jià)值与国(guó)家战略(lüè)价值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任务就构建中(zhōng)国特(tè)色的价值(zhí)评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中(zhōng)国特(tè)色的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年(nián)来(lái)国(guó)资(zī)委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披(pī)露与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合(hé)国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上市公(gōng)司环(huán)境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有利于(yú)提(tí)高估值定价模型的科(kē)学性和(hé)有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都(dōu)有(yǒu)成(chéng)熟的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选基(jī)金(jīn)经理李欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析在(zài)估值思维、估(gū)值结论、估(gū)值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是(shì)估值的方法和指标(biāo)上，他认(rèn)为其包括(kuò)产业链(liàn)上(shàng)下游的衡量、全要(yào)素(sù)成(chéng)本等，以及(jí)在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和(hé)可持续发展等各种因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在(zài)对(duì)估值结论和判断(duàn)的(de)影响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特色的(de)估值体系与传统(tǒng)的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估(gū)值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经(jīng119出警收费吗 119出警收费标准是多少)济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 119出警收费吗 119出警收费标准是多少