近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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