银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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