申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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