来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(y大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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