公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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