美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)姜子牙活了多少岁rong>

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合姜子牙活了多少岁配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xí姜子牙活了多少岁ng)风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。