近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告脱销什么意思啊，什么叫做脱销期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)脱销什么意思啊，什么叫做脱销得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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