财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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