5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

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　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

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　　医疗先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cá先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案i)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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