财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qín精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字g)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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